（摘自财新）
中国过度的经济刺激政策要尽早退出。正确的做法应该是先提高利率。有必要的话，再提汇率
谢国
中国过度的经济刺激政策需要尽早退出。否则，在可见的将来，通胀率可能达到两位数。正确的做法应该是先提高利率。有必要的话，再提汇率。若不断小幅提高汇率，则会加剧房地产泡沫和通胀压力，有可能在未来两年内导致严重的经济危机。
人民币小幅升值并不能解决中国目前的两大问题：国内的通胀压力和来自美国的政治施压。小幅升值会进一步吸引“热钱”，加剧通胀压力。进口在中国消费中所占比重极小，人民币小幅升值不会对CPI产生多大影响。美国的利益集团呼吁人民币升值三分之一或更多，小幅升值根本不能安抚他们。
金融市场对人民币升值的预期再次显现。国内的通胀压力和美国的政治施压更助长了这一预期。这一预期之所以会持续，首先是因为金融市场没有别的猛料可炒；其次，挂钩货币升值是免费的午餐，而免费午餐最能刺激金融市场的神经。 View Full Article »
Woo: 这个问题的危险系数很高，且跟当下房产过热、投资过剩、政治体制、行政体制改革密切相关，牵一发而动全身。尤其因为感觉中央政府正在失去对此问题的控制。连信息的采集都相当困难。谁都不能确定问题有多么严重。
文/史宗瀚 （华尔街日报）
世界从数十年来最严重的经济危机中艰难复苏，而中国似乎已经实现了一个奇迹。去年经济增幅接近9%，同时截至12月31日政府负债与GDP比率仅为20%左右。中国是像老话说的那样，享受了免费的午餐吗？
事实远非如此：中国政府通过地方政府创建的数以千计的投资实体为规模极其庞大的刺激计划提供了资金。如果北京方面不马上意识到这个问题并制止，为刺激计划提供了大部分资金的中国各家银行可能很快面临巨额贷款拖欠，规模甚至与中国庞大的财政能力和外汇储备相当。
2008年底，中国政府宣布了5,880亿美元的刺激计划，随后地方政府积极推出了在未来几年投资逾四万亿美元的多项计划。这些远非空想的白日梦。中央政府允许甚至鼓励地方政府从银行大肆借贷以支持基础设施项目。官方数据显示，由于中国法律禁止银行直接贷款给政府机构，地方政府建立了大约8,000家投资公司。银行向这些实体的放贷归入“企业贷款”。
北京方面已无法确定地方政府投资机构从银行贷款以及从债券和证券投资者那里筹集的资金数额。不过，其数额巨大是毫无疑问的。去年9月，中国媒体援引政府人士的话报道称，这些机构已借贷8,800亿美元。全国人大财政经济委员会副主任委员尹中卿1月份接受《二十一世纪经济报道》采访时披露，2009年一年时间地方政府的投融资平台借贷7,350亿美元。
不过，上述数字只是猜测。国家审计局去年进行的审计查出了该项数据的诸多问题，以至中国国务院总理温家宝下令对地方投资机构进行另一轮大规模审计。在完成彻底的审计、公布结果之前，没有人真正了解地方政府借贷的总规模。
为了获得独立的估计数字，我从数千个信息来源搜集了数据，包括监管文件、债券评级报告以及政府-银行合作协议的新闻发布。我估计，2004-2009年底地方投资机构的借贷总规模为1.6万亿美元左右。这个数据绝非精确值，因为级别较低的政府实体和小银行的放贷难以跟踪。不过，我搜集的证据表明，问题的严重程度远高于政府此前预计。以1.6万亿美元计，地方政府负债约占中国2009年GDP的三分之一，相当于中国外汇储备的70%。 View Full Article »
我这几天正在华盛顿、纽约和波士顿之间旅行。因为日程繁忙，又有时差，我不能写太多博客，但是我还是无法不扩写一篇昨天为《南华早报》撰写的文章。这篇文章谈了央行外汇储备，而令我迷惑不解的是，这个议题产生的误解比经济学里的任何议题都多。
正如我的很多读者已经知道的，最近，对冲基金管理者Jim Chanos发表了许多值得关注的关于中国的言论。Chanos是一个很成功的对冲基金经理，他当年通过做空安然的资产泡沫，为自己创造了响亮的名声和不菲的财富。他似乎是受到了PivotCapital去年一篇有名的文章的影响，称中国正在经历一场史上罕见的资产泡沫，且将是“迪拜的1000倍，甚至更糟糕。”
然而，《纽约时报》的专栏家、因为对全球化研究而享有盛誉的Thomas Friedman并不相信这一论断。我从未质疑过Friedman在政治方面，尤其在中东政治方面是一个很有见地的人。然而，我不得不说他似乎完全不理解中国的国情，也完全不懂央行外汇储备以及国际收支平衡的机理。
在回应Chanos的过程中，Friedman做出了一系列似是而非的结论。比如他说，中国的确有泡沫的风险。“然而，在最近的几天，中国人民银行开始移高利率，并且提高商业银行的准备金率。这些政策正是为了防止通货膨胀、抽掉资产泡沫。”
真的么？只有极富想象力的人才能觉得7.5万亿人民币的2010年借贷计划和少量上升的利率能“抽掉资产泡沫”。换作是我我会说，这只能说明中国疯狂制造资产泡沫的步伐稍稍放缓了一点。 View Full Article »
